IPO定价2348元动物饲料添加剂生产企业美农生物申购解读

  今天上证指数勉强收红，其他几个主要指数都有小幅回调，行业方面从成长板块如半导体、新能源等轮动切换到了医药、消费等传统板块。

  波动上涨行情下出现板块轮动很正常，最好的策略就是综合配置两头都吃到两边都不踏空，最忌讳的就是追涨杀跌追求极致收益。

  成交量方面继续突破万亿达到10390亿元，北向资金继续净流入46亿元，已经是连续7天净流入。

  行情向好的同时，市场上又出现了熟悉的声音，昨晚方正证券一个美女电子分析师在朋友圈公开喊线点，并号称自己是全网第一人...

  虽然有一定蹭热度的嫌疑，但这种声音的出现就跟菜市场大妈开始讨论股票一样，反映的是当前市场的情绪已经有些亢奋，阶段性反弹可能快要见顶了…

  现在此阶段安安心心捂股丰登，不要去追逐热点轮动，也别担心没赶不上去追涨买入，因为轮动随时会变，回调也随时会来，特别是前边7-8月有中报的压力位，大盘也还有3300点的压力位在候着，以现在A股这被掏空的体质，想要头也不回的一举突破确实很难...

  鉴于注册制逐步开放且新股破发逐渐常态化，以及我中的新股也碰到了破发情况...所以决定推出一个打新必读系列，专门分析判断新股的申购价值。

  这部分研究从2021年11月开始，截止目前已经分析数百只新股，整体统计下来准确率接近90%，但由于新股相比已上市企业更容易受到多方面因素影响，并且数据验证周期仍然较短，会存在一定的风险。

  因此我能够保证的是我会告诉你我是怎么分析的，并且我会按照这份计划执行，我没办法保证的是一定就不会破发。

  看企业的营业范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。

  注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。

  优秀的企业以其高于行业的成长性确实能轻松的获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。

  企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是不是真的存在大幅度波动，如果存在大幅度波动要重点考虑是不是存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。

  不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。

  全称“上海美农生物科技股份有限公司”，主营业务为饲料添加剂及酶解蛋白饲料原料的研发、生产和销售。

  其中美农生物主要是做功能性及营养性饲料添加剂的研发、生产和销售，全资子公司美溢德主要是做酶解蛋白饲料原料的研发、生产和销售。

  主要产品有功能性饲料添加剂（甜味剂、香味剂、酸度调节剂等）、营养性饲料添加剂（缓释氮源、过瘤胃氨基酸、过瘤胃维生素及包被氧化锌等）和酶解蛋白饲料原料（酶解植物蛋白）。

  a，功能性饲料添加剂是指为保证或改善饲料品质，促进饲养动物生长，保障动物健康，提高饲料利用率而加入饲料中的少量或微量物质。

  公司功能性饲料添加剂产品最重要的包含调味剂和诱食物质（甜味剂和香味剂）、酸度调节剂。

  b，营养性饲料添加剂是指用于补充饲料营养成分的少量或者微量物质，包括饲料级氨基酸、维生素、微量矿物质、酶制剂、非蛋白氮等。

  公司营养性饲料添加剂包括缓释氮源、过瘤胃氨基酸、过瘤胃维生素和包被氧化锌，其核心竞争优点是产品制剂技术，通过缓控释包衣技术对营养的东西进行包被处理，可以在一定程度上完成营养物质在动物消化道中缓慢及精准释放，来提升营养的东西的利用效率。

  c，酶解蛋白饲料原料通过生物酶解技术将大分子蛋白质分解为小分子肽，可提升蛋白质利用效率，能够有效缓解蛋白质原料短缺的压力。同时，酶解蛋白饲料原料能够降低植物蛋白中的抗营养因子，保障动物的肠道健康。

  公司饲料添加剂产品主要技术包括配方技术、制剂技术，酶解植物蛋白产品主要技术为生物酶解技术，其主要技术门槛如下：

  主要业务功能性饲料添加剂、酶解蛋白饲料原料和营养性饲料添加剂中的包被氧化锌均采用“直销为主、经销为辅”的销售模式，反刍动物用营养性饲料添加剂主要是通过经销商进行销售。

  业务主要是动物饲料添加剂，主要以直销为主，有自主品牌毛利率应该不错，我们接着往下看。

  从具体营收结构看，主要营收来源于功能性饲料添加剂，营收占比在70%左右，但营收占比在逐年下滑，其次是营养性饲料添加剂，营收占比在逐年提升，第三是酶解蛋白饲料原料，营收占比也在逐年下滑，别的产品是子公司美溢德开发的浓缩饲料产品。

  由于业务比较专一，对应申万三级行业为食品及饲料添加剂，可比上市企业为安迪苏（600299）、蔚蓝生物（603739）、溢多利（300381）、金河生物（002688）。

  企业由中泰证券主承销，当前市值14.09亿元，新发行市值4.7元，发行价格23.48元，发行市盈率29.23，PE-TTM21.77x，顶格申购需要20万元市值。

  归属于母企业所有者的净利润预计为2,650.00万元至3,000.00万元，较上年同期的增幅为-29.01%至-19.64%；

  扣除非经常性损益后归属于母企业所有者的净利润预计为2,250.00万元至2,600.00万元，较上年同期的增幅为-28.94%至-17.88%。

  2019-2021年，营收和利润增速都不错，但主要是在2020年有较大幅度增长，而2022年上半年营收和利润双双回落。

  参考招股说明书解释，2020年增长还在于“非洲猪瘟”后猪价高位运行带动了猪用饲料添加剂行业需求量开始上涨，其次是生猪养殖行业向规模化、集约化的发展，大型养殖企业更有意愿也具备能力使用优质的饲料添加剂提升养殖综效，同时产品还受到政策扶植以及部分产品放量，至于2022年上半年根本原因在于公司是上海企业受影响较大...

  具体毛利率方面，2019年到2021年主营业务毛利率分别是38.96%、38.91%和32.22%，毛利率绝对值比较高，但在2021年有大幅度地下跌，根本原因是受原材料价格大大上涨影响。

  从公司基本面看，以往业绩不错，行业虽然有一定周期性但从2021年业绩看仍然趋势向好，至于2022年属于短期异常扰动。

  从发行情况看，创业板发行，发行价格一般，发行市盈率一般，PE-TTM一般。